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【华创医药挑战新财富第一】国药股份  (600511.SH):公告标的公司业绩承诺,净利润显著增厚

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华创医药团队:宋凯,张文录,邱旻,王逸萌,孙渊,李明蔚
国药股份  (600511.SH)
公告标的公司业绩承诺,净利润显著增厚
2016.9.27刊文
事项
国药股份(600511)公告了重组报告书草案,其中包括标的公司2014年至2016年4月的财务报表、审计报告以及2016年至2018年的扣非后归母净利润承诺:国控北京(25053.62万、27653.54万、30528.87万)、北京康辰(6329.85万、7406.78万、8662.63万)、北京华鸿(16004.68万、18203.05万、20984万)、天星普信(17016.05万、19505.35万、22303.63万)。
投资要点
1. 公告标的公司业绩承诺,大幅增厚净利润
完成对四个标的公司的财务审计报告并公告业绩承诺,标的公司2016、2017、2018年承诺的扣非后归母净利润总计分别为6.44亿、7.28亿、8.25亿,后两年增速分别为13%和13.3%,相比国药控股2015年扣非后归母净利润增厚131.7%、148.8%、168.7%。
如本次发行股份购买资产在2016年内完成交割,利润补偿年度为2016年、2017年、2018年;如本次发行股份购买资产无法在2016年完成交割,利润补偿年度则相应往后顺延。
此外还公告了调整后的发行价格与发行股份数。
2. 整合北京地区医药分销,龙头地位得以巩固
重组完成后,国药集团下属的国控北京、北京康辰、北京华鸿、天星普信与国药股份的同业竞争问题将的到解决,使得国药股份成为国药集团旗下北京地区唯一医药分销平台,进一步巩固其龙头地位。至此,公司医药分销北京地区占有率提高,规模优势明显,未来营业利润率将显著提高。
3. 投资建议
在两票制不断推进的背景下,医药商业面临整合,将呈现强者恒强的局面。根据重组预案和行业发展情况,预计精麻药未来三年净利润CAGR 17%,北京医药分销净利润增速16%,合并后股本768.8万股,预计合并后2016-2018年EPS为1.62/1.86/2.14元,给予2016年30倍PE,目标价48.3元。维持强烈推荐的评级。
4. 风险提示
业务整合后的管理风险。
图表 1 公司重组后盈利情况预测
资料来源:公司公告、华创证券
附录:财务预测表
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